天安新材深耕粉饰质料行业20余年，深耕汽车质料行业10余年。2021年收购鹰牌陶瓷、瑞欣装材等公司，扩充了筑设陶瓷、防火板等质料，同时仰赖子公司的渠道资源扩展家装和公装交易，打造泛家居家产链。

　　鹰牌陶瓷轻资产形式运营，渠道扩张及供应链挖潜空间较大。2023年宇宙筑设陶瓷产量67.3亿平，同比降落8%，产能进一步去化，行业会合度亟待提拔，陶瓷企业间的OEM分娩合营也日渐频仍。鹰牌重要以表协形式分娩产物，轻资产形式使得公司交易范畴较速扩张。公司2023岁终具有1373家经销商、1397家门店，较其他瓷砖龙头再有较大差异，另日可开采空间较大。正在供应链方面，公司加快中央仓筑树，有帮于省略经销商库存压力、提拔配送出力、下降物流本钱等。2023年筑设陶瓷交易营收15.69亿元，同比+20.78%，公司瓷砖交易逆势开展，市占率提拔较速。

　　汽车内饰质料神速开展，瑞欣帮力公司泛家居组织及公装交易开采。公司高分子饰面质料囊括汽车内饰、防火板八戒体育、家居粉饰饰面质料等，此中汽车内饰拉长较速。1）汽车内饰：我国汽车行业稳步提拔，新能源汽车振作开展，同时汽车保有量基数保护中恒久更新需求陶瓷。天安汽车内饰交易范畴从2020年的2.96亿元提拔到2023年的4.87亿元，年均复合增速18%。2）防火饰面板：公司2021年收购瑞欣装材，产物普遍使用于病院、学校、机场、餐饮等群多筑设室表里装修粉饰，一方面防火饰面板充分了公司的产物编造，有帮于公司买通泛家居家产链，另一方面可借帮天汇筑科正在病院EPC范畴的上风扩展医疗等范畴公装交易。

　　操纵整装开展趋向，坚决“陶瓷+群多居”双轨并行计谋陶瓷。以“陶瓷+群多居”双轨并行动开展计谋，以新型环保饰面质料为主题，环绕安装式内装观念，正在产物研发和安设交付合节举行深化和延迟，开启墙板、地板、瓷砖一体化发卖和任职，并针对高端全屋交付以及旧房局限改造新赛道，公司推出“鹰牌存在”和“鹰牌改造家”全新业态。公司交易形式连续升级迭代，另日希望发动客单价提拔。

　　盈余预测与投资评级：公司容身筑设陶瓷和高分子复合饰面质料两大基业，要点环绕泛家居家产链组织拉动产物发卖。旗下鹰牌瓷砖已酿成轻资产高周转的运营形式，渠道及交易范畴连续扩张；高分子质料方面汽车内饰拉长火速，两大基业平静开展。咱们估计公司2024-2026年归母净利润离别为1.59/1.88/2.28亿元，对应PE离别为13X/11X/9X。思索到公司新交易整合及扩张空间和潜力，初度掩盖，予以“增持”评级。

　　危急提示：原质料和能源价钱颠簸的危急、墟市竞赛加剧的危急、应收账款回款危急。八戒体育鹰牌陶瓷稳步扩张构造泛家居工业链